Výsledková sezona za druhé čtvrtletí 2026 zatím přinesla výrazně lepší čísla, než investoři očekávali. Více než 85 % společností z indexu S&P 500, které už výsledky zveřejnily, překonalo odhady zisku. Jejich meziroční růst se pohybuje na úrovni okolo 47 %, což by byl nejlepší výsledek od období bezprostředně po pandemii. Toto číslo však částečně zvyšují jednorázové účetní zisky technologických společností z jejich investic do soukromých AI firem. I po jejich očištění však zůstává růst firemních zisků velmi silný.
Nejdůležitějším vzkazem sezony proto není jen to, že technologické firmy dál rostou. Trh se začal mnohem víc ptát, kolik kapitálu tento růst spotřebuje a kdy se masivní investice do umělé inteligence promítnou do volného cash flow.
Poptávka po AI zůstává mimořádně silná
Nejpřesvědčivější výsledky přinesly společnosti, které už dokážou investice do AI proměňovat v růst cloudových tržeb. Microsoft zvýšil tržby meziročně o 18 %, přičemž Azure rostl o 43 % a hodnota nasmlouvaných budoucích výnosů dosáhla 678 miliard dolarů. Firma navíc očekává, že růst Azure se v následujícím čtvrtletí zrychlí přibližně na 45 %. Investoři proto akceptovali i vysoké kapitálové výdaje, jelikož je provází viditelný růst příjmů a objednávek.
Podobný příběh přinesl Amazon. Tržby cloudové divize AWS vzrostly o 37 % na 42,2 miliardy dolarů, což bylo nejrychlejší tempo růstu za více než čtyři roky. Objem nasmlouvaných cloudových služeb se zvýšil na 496 miliard dolarů a velká část kapacity na rok 2027 je už rezervovaná. Amazon proto zvýšil plánované kapitálové výdaje na 220 miliard dolarů. Volný cash flow se sice propadl do záporných hodnot, ale silný růst AWS přesvědčil investory, že za výdaji stojí reálná poptávka.
Ne všechny miliardy jsou hodnoceny stejně
Výsledky Mety ukázaly, že samotný růst tržeb už nestačí. Tržby společnosti vzrostly o velmi silných 28 % na 60,8 miliardy dolarů, volný cash flow však klesl o 91 % na necelých 800 milionů dolarů. Meta plánuje letos investovat do infrastruktury 130 až 145 miliard dolarů, přičemž zatím nemá tak přímý způsob zpeněžení výpočetní kapacity jako cloudové divize Microsoftu, Amazonu či Alphabetu.
Podobné dilema ukázal Alphabet. Rychlý růst cloudové divize potvrdil silnou poptávku po AI službách, vysoké investice však způsobily první čtvrtletí se záporným volným cash flow v historii firmy. Výsledková sezona tak rozdělila technologické společnosti na ty, které už dokážou růst AI infrastruktury proměňovat v jasně viditelné výnosy, a ty, u nichž investoři na návratnost teprve čekají.
Apple přinesl silná čísla z tradičního hardwarového byznysu. Celkové tržby vzrostly o 16,4 %, prodej iPhonů o téměř 22 % a prodej počítačů Mac přibližně o 29 %. Slaběji však rostly služby a výhled na další čtvrtletí zaostal za očekáváním. Akcie proto po výsledcích klesly, ačkoli samotný report překonal odhady. I zde se ukázalo, že trh dnes neposuzuje minulé výsledky izolovaně, ale především jejich udržitelnost.
Čipy potvrdily, že AI boom pokračuje
Silnou poptávku potvrdili i výrobci polovodičů. TSMC zvýšilo tržby o 36 % a čistý zisk o rekordních 77 %. Společnost zároveň navýšila investiční plán, protože poptávka po nejpokročilejších čipech a výrobní kapacitě zůstává vyšší než nabídka.
AMD zvýšilo tržby o 50 %, přičemž příjmy datové divize se více než zdvojnásobily. Akcie přesto po výsledcích klesly, protože očekávání byla po silném růstu ceny akcií nastavena ještě výš. Je to důležitá lekce této sezony: kvalitní výsledek nemusí automaticky znamenat růst akcie, pokud byl ještě lepší scénář už započítán v ceně.
Kompletní obraz polovodičového sektoru však poskytne až NVIDIA, která zveřejní výsledky 26. srpna. Její report bude jedním z nejdůležitějších testů toho, zda růst výdajů cloudových společností pokračuje stejným tempem.
AI už není jen technologické téma
Pozitivní výsledky se neomezovaly jen na technologie. Caterpillar zvýšil tržby o 24 % a výrazně překonal odhady zisku. Poptávku podporovala výstavba datových center, energetické infrastruktury a záložních zdrojů elektřiny. AI boom se tak postupně přesouvá od výrobců čipů a cloudových platforem ke stavebním, energetickým a průmyslovým firmám.
Dařilo se i velkým americkým bankám. Pět největších bank vytvořilo za čtvrtletí čistý zisk přesahující 50 miliard dolarů, zejména díky silnému obchodování, oživení fúzí, akvizic a upisování nových emisí. Energetické firmy zase profitovaly z vyšších cen ropy a silných rafinérských marží. Exxon a Chevron dohromady vydělaly přibližně 27 miliard dolarů.
Slabším místem zůstalo zdravotnictví, kde zisky meziročně klesly přibližně o 17 %. I zde však byly výsledky rozdílné. Pojišťovny a vybrané farmaceutické společnosti překonaly odhady a zvýšily výhledy, což naznačuje, že po výrazném zaostávání se sektor může postupně stabilizovat.
Dobré výsledky už nestačí
Druhé čtvrtletí ukázalo, že americké firmy zůstávají navzdory vyšším sazbám a geopolitické nejistotě mimořádně ziskové. Růst se zároveň rozšiřuje z technologických společností do bank, energetiky a průmyslu.
Pro investory se však mění hlavní otázka. Už nestačí sledovat, zda firma překonala odhady tržeb a zisku. Čím dál důležitější je, zda růst vytváří hotovost, zda kapitálové výdaje přinášejí přiměřenou návratnost a zda další optimistický scénář už není zahrnut v ceně akcie.
Výsledková sezona tak zatím potvrdila sílu firemních fundamentů. Zároveň však ukázala, že při vysokých valuacích trh neodměňuje samotný růst. Odměňuje především růst, který je udržitelný, financovatelný a dokáže se postupně proměňovat ve volný cash flow.
