Rekordy firem a ropný skok převálcovaly úroky, dluhopisy klesly.
Třetí kvartál roku 2026 se na globálních trzích nesl ve znamení zvýšeného geopolitického a makroekonomického napětí. Válka na Blízkém východě opět vyhnala ceny ropy Brent nad 100 USD za barel a evropské ceny plynu nad 70 EUR/MWh. Na obnovené inflační tlaky reagovalo více než 80 % centrálních bank ve vyspělých ekonomikách dalším zvyšováním úrokových sazeb a USA přinesly novou vlnu obchodních cel. Přesto se globální ekonomika ukázala jako mimořádně odolná, přičemž zářijové indexy nákupních manažerů (PMI) v USA i v eurozóně vzrostly na víceletá maxima. Hlavními hnacími silami byly především investice do umělé inteligence v USA.
Tato makroekonomická odolnost spolu se silnou výsledkovou sezónou pomohla globálním akciovým trhům dosáhnout několika historických maxim a absorbovat nárůst dluhopisových výnosů. Pozitivní revize odhadů zisku způsobily, že ziskovost firem rostla rychleji než ceny akcií, což vedlo k poklesu valuací – například americký index S&P 500 se dostal na úroveň 19násobku očekávaných zisků (ukazatel P/E), což odpovídá jeho dlouhodobému průměru.
Z regionálního hlediska vyspělé trhy překonaly ty rozvíjející se. Lídrem se stalo Japonsko díky zrychlujícím se zpětným odkupům akcií a firemním reformám. V USA se dařilo především softwarovým firmám a cloudovým gigantům. Rozvíjející se trhy v červenci stáhl dolů výprodej v asijském čipovém sektoru, v srpnu ale přišlo zotavení. Evropské akcie zaostávaly kvůli přísné politice ECB a nižší expozici vůči AI, zatímco britský trh si vedl lépe díky energiím a bankám. Růst výnosů zároveň způsobil, že hodnotové akcie (value) překonaly ty růstové (growth), zatímco menší firmy a realitní fondy zaostaly.
Dluhopisové trhy měly za sebou náročný kvartál kvůli tlaku na ceny energií, přičemž inflace a zpřísňování měnové politiky vyhnaly výnosy nahoru, když třicetiletý americký výnos dosáhl 5,6 % a evropské dluhopisy utrpěly v důsledku rozpočtových nejistot ve Francii a Německu. Boj o peníze vyhrotily i masivní emise dluhu ze strany států a technologických gigantů (přes 200 mld. USD na AI infrastrukturu). Co relativně lépe chránilo investory do dluhových nástrojů, byla kratší durace a vyšší kupony u plovoucích USD korporátních dluhopisů a evropských high-yield bondů.
Alternativní investice doručily silný příspěvek díky komoditám – Bloomberg Commodity Index si připsal 16 % kvůli opětovnému vzestupu cen ropy a plynu. Zlato v srpnu vzrostlo o 9,53 % a stříbro o 15,32 % v reakci na eskalaci na Blízkém východě a nestandardní zpětné odkupy dluhopisů ze strany amerického ministerstva financí. Kladný výkon přineslo i private equity, zatímco reality a infrastruktura narážely na vyšší náklady na financování.
Akciové rekordy a skok ropy převálcovaly úroky, dluhopisy klesly
Ve třetím kvartálu 2026 přineslo akciové řešení Across AX Vontobel Equity Index klientům čisté zhodnocení na úrovni 0,21 %. Vývoj byl výrazně rozdílný mezi jednotlivými segmenty. Americký S&P 500 vzrostl o 2,85 %, Nasdaq o 1,23 % a Japonsko o 2,22 %, přičemž velké technologické firmy nadále podporovala silná poptávka po AI infrastruktuře a očekávání vysokého růstu zisků. Naopak americké mid caps klesly o 6,52 %, když je víc zasáhly rostoucí náklady financování. Výrazně oslabila i China Tech o 8,34 %, když se ke slabší domácí poptávce přidaly problémy realitního sektoru a pokračující omezení v přístupu k vyspělým technologiím. Rozvíjející se trhy klesly o 1,16 % a Evropa o 0,68 %. Závěr kvartálu ovlivnilo i zářijové zvýšení sazeb Fedu o 0,25 procentního bodu, kterým centrální banka reagovala na přetrvávající inflační tlaky spojené i s vysokými cenami energií.
Dluhopisové řešení Across AX Vontobel Bond Index ve třetím kvartálu kleslo o 3,95 %. Hlavním důvodem byl prudký růst globálních dluhopisových výnosů, když investoři začali počítat s tím, že úrokové sazby zůstanou zvýšené déle. Americký desetiletý výnos zaznamenal jeden z nejprudších kvartálních nárůstů za poslední desetiletí, podpořený vyššími cenami ropy, inflačními obavami a rostoucí nabídkou státního dluhu. Nejcitlivěji reagovaly dlouhé americké státní dluhopisy se ztrátou 9,97 %. Globální agregátní dluhopisy klesly o 4,61 %, dluhopisy rozvíjejících se trhů o 4,46 % a evropské high-yield dluhopisy o 4,39 %. Nejodolnější byly plovoucí USD korporátní dluhopisy s růstem 0,73 %, protože jejich variabilní kupon se průběžně přizpůsobuje vyšším krátkodobým sazbám.
Alternativní investice sdružené v AX Vontobel Alternative Indexu ve třetím kvartálu klesly o 2,14 %. Největší tlak pocítila aktiva citlivá na úrokové sazby. Clean-Energy Grid klesl o 6,22 %, realitní investice o 5,48 % a globální infrastruktura o 3,64 %, když růst dlouhodobých výnosů zvýšil náklady financování a snížil současnou hodnotu budoucích příjmů těchto sektorů. Zlato vzrostlo o 2,58 %, když geopolitická nejistota podporovala poptávku po bezpečných aktivech, ačkoli vyšší úroky jeho růst tlumily. Defensive put-write přidal 2,01 % a private equity 2,25 %. U private equity však zůstává obraz smíšený, když globální M&A aktivita ve třetím kvartálu výrazně zpomalila kvůli vyšším nákladům financování a volatilitě, což nadále komplikuje exity a návrat kapitálu investorům.
