Američtí technologičtí giganti vykázali za poslední čtvrtletí více než 160 miliard dolarů dodatečných zisků z investic v jiných AI firmách. Alphabet, Amazon, Microsoft či Nvidia profitovali především z růstu hodnoty podílů ve společnostech jako OpenAI, Anthropic a SpaceX. Problém je, že velká část těchto zisků existuje zatím jen na papíře.
Účetní pravidla totiž umožňují promítnout růst hodnoty investic do výsledku hospodaření. Alphabet tak vykázal téměř 98 miliard dolarů v položce „ostatní příjmy” a Amazon přes 53 miliard. U obou firem byla právě tato položka hlavním zdrojem růstu zisku, ne nové tržby či vyšší cash flow.
Pro investory to komplikuje pohled na skutečnou sílu AI boomu. Technologické firmy investují do startupů, ty následně nakupují jejich cloud, čipy a výpočetní výkon, přičemž rostoucí valuace startupů se opět vracejí do výsledků investorů. Vzniká tak zacyklený efekt, ve kterém se část růstu navzájem podporuje.
To ovšem neznamená, že základní byznys technologických gigantů je slabý. Jejich provozní zisky zůstávají vysoké. Otázkou je spíš kvalita vykázaného růstu. Jednorázové přecenění investic totiž nemusí pokračovat každý rok a při poklesu valuací se může efekt obrátit.
Trh se proto čím dál víc soustředí na volný cash flow a reálné příjmy z AI. Pokud budou zisky růst hlavně přes účetní přecenění, může být dnešní obraz technologického sektoru optimističtější než jeho skutečná schopnost dlouhodobě vydělávat.
