Červenec byl na finančních trzích ve znamení dvou odlišných linií. Úvodní geopolitický šok a růst ceny ropy Brent nad 100 USD za barel vystřídala rostoucí selektivita investorů během výsledkové sezony za druhé čtvrtletí. Pozornost se přesunula od plošného optimismu okolo umělé inteligence k otázkám reálné návratnosti gigantických kapitálových výdajů. Tento posun vyvolal výraznou rotaci kapitálu z technologického sektoru směrem k hodnotovým a defenzivním odvětvím.
Akciové trhy přinesly zvýšenou volatilitu v důsledku výprodejů v polovodičovém segmentu (MSCI World Semiconductors −13,2 % a MSCI World IT −4,1 %). Samotné překonání ziskových odhadů už investorům nestačilo. Naopak, dařilo se hodnotovým akciím (+3,6 %), které překonaly růstové tituly (−2,5 %), tažené energiemi (+8,8 %) a finančním sektorem (+6,5 %). Britský FTSE All-Share vzrostl o 3,7 % díky vysoké váze těžebních a bankovních firem. Širší americký S&P 500 i evropské akcie zakončily měsíc bez výraznějších změn. Nejslabším regionem se staly rozvíjející se trhy (MSCI EM −3,0 %), kde obavy z vývozních restrikcí a čínského technologického pokroku spustily masivní výprodeje dodavatelů čipů — SK Hynix propadl o 35 % a Samsung Electronics o 21 %, což stáhlo Jižní Koreu o −17,1 % a Tchaj-wan o −5,3 %. Čína naopak vzrostla o +9,0 %.
Dluhopisový trh čelil tlaku a index Bloomberg Global Aggregate poklesl o 0,5 %. Přestože klíčové centrální banky — Fed, ECB i Bank of England — ponechaly úrokové sazby na nezměněných úrovních, jejich společný jestřábí tón a rétorika „výše po delší dobu“ zchladily naděje na jejich brzké uvolňování. Investoři reagovali na opětovný nárůst cen energií a trhy začaly započítávat riziko dalšího zpřísňování měnové politiky v následujících 12 měsících.
Zajímavostí je, že uplynulý měsíc přinesl na trhy nečekanou rošádu, kdy se donedávna nedotknutelné hvězdy změnily v outsidery. Zatímco ve druhém čtvrtletí Jižní Korea vylétla o neuvěřitelných 88 % díky čipové euforii, v červenci se po 17,1procentním propadu stala absolutním poraženým měsíce. Naopak opomíjený britský FTSE All-Share, který během jarní AI horečky tahal za kratší konec, se najednou díky energiím a bankám stal hvězdou vyspělého světa.
Komoditní sektor si díky úvodnímu skoku ropy připsal +7,5 %, drahé kovy a nemovitosti však reagovaly citlivě na vyšší výnosy z vládních dluhopisů. Červencový vývoj tak opět potvrdil, jak důležité je udržovat široce diverzifikované portfolio mezi růstovými a reálnými aktivy.
Technologická korekce, nárůst dluhopisových výnosů a rotace v alternativách
Akciové řešení Across AX Vontobel Equity Index zaznamenalo v červenci čistý pokles o −0,66 %, přičemž vývoj v jednotlivých složkách byl výrazně diferencovaný. Korekce čipového a technologického sektoru stáhla americký index Nasdaq o 6,94 %. Tento výprodej se přelil i do Asie, kde rozvíjející se trhy ztratily 6,89 % a Japonsko kleslo o 2,11 %. Širší americký index S&P 500 odepsal 0,78 % a americké firmy se střední kapitalizací ztratily 2,61 %, jelikož vyšší náklady na financování doléhají především na menší společnosti. Naopak relativně lépe se dařilo Evropě, která vzrostla o 1,33 % díky podpoře ze strany energetického sektoru a nižší váze drahých AI titulů. Nejlepší výkonnosti v rámci akciové složky dosáhla defenzivní strategie Minimum Volatility s růstem o 2,65 %, protože investoři aktivně přesouvali kapitál do stabilnějších společností.
Dluhopisové řešení Across AX Vontobel Bond Index kleslo v červenci o −1,70 %. Hlavním spouštěčem byl plošný nárůst dlouhodobých výnosů, k němuž kromě dražší ropy přispěly i rostoucí rozpočtové deficity v USA a vysoký objem nových emisí dluhu. Nejcitlivěji na tento pohyb reagovaly dlouhé americké státní dluhopisy, které ztratily 5,51 %. Poklesu se nevyhnuly ani dluhopisy rozvíjejících se trhů se ztrátou 1,80 % a globální agregátní dluhopisy, jež odepsaly 1,37 %. Evropské high-yield dluhopisy oslabily mírněji o 0,71 %. Jedinou rostoucí složkou v dluhopisovém portfoliu byly plovoucí USD korporátní dluhopisy s mírným ziskem 0,23 %, protože jejich kupon se průběžně přizpůsobuje krátkodobým úrokovým sazbám.
Alternativní investice sdružené v AX Vontobel Alternative Index odepsaly v červenci −0,52 %. Výsledek negativně ovlivnilo především téma energetických sítí Clean-Energy Grid se ztrátou 7,95 %, které doplatilo na výprodej AI infrastruktury, vyšší dlouhodobé výnosy a obavy z kapacitních omezení elektrických sítí při rychlém rozvoji datových center. Drahé kovy čelily vybírání zisků, přičemž stříbro kleslo o 4,30 % a zlato zůstalo prakticky beze změny na úrovni −0,02 %. Naopak realitní investice si připsaly 2,15 % díky dočasnému poklesu cen ropy a uvolnění výnosů ke konci měsíce. Nejvýraznější pozitivní příspěvek zaznamenalo private equity se zhodnocením 7,31 %, které podpořilo technické zotavení veřejně obchodovaných správců, lepší vývoj fundraisingu a obnovená aktivita v oblasti akvizic, ačkoli trh exitů nadále zůstává nerovnoměrný.
